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淺議資管配套細則出臺對信托業的影響

2018-11-05 11:19:36 金融時報 

  10月以來,《商業銀行理財子公司管理辦法(征求意見稿)》,《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定》陸續發布。這些針對銀行理財和券商資管的新規勢必會影響目前的資管行業格局,進而影響信托行業。尤其是銀行理財作為重要的資金方,銀行理財子公司的設立對信托行業的影響更大一些。

  第一,資金端競爭加劇。目前信托產品只能面向合格投資者非公開募集,產品起點基本為100萬元,同時按照資管新規,不得超過200人。因此資產規模、投資者人數雙雙受限。而理財子公司既可以發行公募產品,又可以發行私募產品,並且不設銷售起點。同時,允許代銷、首次無需面簽等這些措施都增強了對客戶的吸引力。目前,銀行擁有大部分高凈值客戶,上述新規將加強高凈值客戶與商業銀行的黏性,因此,對於信托公司的資金端銷售形成一定挑戰。

  第二,資產端影響資本市場類業務。資管新規發布以來,一系列配套細則銀行理財投資二級市場逐漸松綁。中登的業務指南允許銀行理財開立股票賬戶,此次新規允許商業銀行投資股票並允許發行分級產品。鑒於銀行理財的體量,銀行理財無疑將成為資本市場的重要成員,成為該項業務的有力競爭者,將與公募基金、私募證券基金、信托等同業形成全方位的競爭。對於信托公司,股票配資、陽光私募、FOF及其他權益類產品都有一定的影響。整體來看,在目前銀行理財松綁、37號文無實質性突破的環境下,信托公司的資本市場業務將承壓。

  第三,與同業的非標合作業務空間將擴大。目前,銀行理財子公司和券商資管都未放開貸款業務。因此,信托公司和銀行表內業務依然是實體經濟直接貸款融資的僅有渠道。在目前以間接融資為主的融資模式下,銀行理財、券商資管雖然可以投非標,但是限於額度,因此與信托的非標合作空間仍然不小。同時,與傳統模式不同,這種合作模式下信托公司也要恪守受托人職責。

  基於以上分析,提出下面三條建議:

  提升財富管理及服務能力。大量的高凈值客戶是信托公司的一個重要資源,尤其是個人客戶對於產品銷售越來越重要。隨著資金端重要性日益凸顯,信托公司迫切需要提高財富管理和服務能力,提高獲客能力,更好地服務高凈值客戶,包括:豐富產品類型,提供不同期限、收益結構、風險類型、資產投向的產品線,滿足客戶資產配置需求;以家族慈善信托為切入點,為高端客戶提供資產配置、財產隔離、財富傳承等全方位的服務;借鑒私人銀行和保險公司的經驗,為客戶提供基於客戶分類的尊享體驗,提升客戶滿意度。

  提升優質資產的獲取能力。在去杠桿背景下,事務管理類信托業務未來可能還將處於壓降階段,因此需要提升主動管理能力。由於中國的城鎮化還將持續,房地產市場未來仍然是經濟的主要動力之一,房地產信托業務仍是不少信托公司的核心業務,尤其是存量地產。同時,從國際經驗來看,房地產等另類投資也是黑石等資產管理公司的重要布局領域。目前,不少信托公司已經擁有較為完善的風控體系、項目團隊和管理能力,還需要持續提升優質資產的獲取能力,維持自己的核心競爭力。

  回歸本源業務。隨著監管規則趨於統一,信托業面臨的制度縫隙正在減少,信托本源業務可能成為新的發力點,這也符合監管導向。以“受人之托、代客理財”為宗旨、積極發展家族信托、慈善信托、消費信托等本源類業務,有助於行業轉型,構成信托業自身的“護城河”。目前這類業務占比較低,對於信托公司收入和利潤的貢獻還較小。但是長遠來看,發展前景廣闊。

  總而言之,系列新規的發布,對信托公司的發展構成了挑戰,業務空間有所調整。以資管新規為指引,信托公司需要擁有自己核心優勢,提升財富管理及服務能力、優質資產的獲取能力,同時積極發展本源業務,從而助推信托公司積極轉型,適應新環境。

  (作者劉發躍任職於四川信托創新研發部,謝佳慧為實習生)

(責任編輯:李佳佳 HN153)
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