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嚴監管、高門檻攪動股權轉讓 信托牌照價值幾何?

2018-05-15 07:31:35 21世紀經濟報道 

  本報記者 張奇 北京報道

  導讀

  “去杠桿背景下,信托公司未來的業務將面臨更嚴監管和更大壓力;同時新的監管風向也提高了涉足金融業的門檻。”

  信托業密集引戰消息不斷,但熱情卻碰上了小寒潮。

  據21世紀經濟報道記者梳理,目前天津信托、北方信托、中原信托、山西信托等公司均在尋求引入投資者,部分公司甚至出讓控股權。稍早之前,金谷信托、英大信托等也推出了引戰安排。

  但是這一波密集的引戰也遇到了一些阻礙。“原來談的投資者,很多因為新的監管政策難以繼續,監管政策成為影響股權交易最重要的因素之一。”一位中型信托公司負責人表示。

  目前來看,主要有三方面影響因素:一是市面上信托股權供給增多;二是信托傳統業務融資平臺、房地產、通道等均面臨更嚴格的監管,同時資管業格局也正在重塑;三是金融股權投資面臨新的監管要求。

  目前市場上對信托牌照的價值也出現了一些分歧。“現在有人覺得信托股權貴了,這與市場供給、監管環境等有關系。長遠來看,信托比很多其他金融牌照都更具價值,絕對是值得花大力氣購買的。” 一位參與交易人士認為。

  股權變動多為混改、擴股

  4月28日,天津信托混改項目公開掛牌,擬征集投資方3名,整體出讓股權比例為39.73%。戰略投資者Ⅰ對應持股比例7%,戰略投資者Ⅱ對應持股比例18%,戰略投資者Ⅲ對應持股比例14.73%。

  其中,戰略投資者I需要同時參與天津信托大股東——天津海泰控股集團有限公司增資擴股項目並成為其最終投資者,持股比例達70%。這意味著,天津信托的實際控制人將隨之改變,不過國資仍保留了否決權。

  一位接近天津信托人士稱,本次意向投資方涵蓋銀行、互聯網、高科技制造業、農業等各類企業。天津信托對此次混改有三方面期待:一是增強資本實力;二是與股東形成協同,實踐證明能與股東有效協同的公司發展均較好;三是完善體制機制。

  同處天津的北方信托亦在混改進程中。4月8日,北方信托在天津產權交易所披露增資擴股項目,擬引入4家戰略投資方,募集資金總額視募集情況而定,募集資金對應持股比例為57.56%。

  此外,山西信托增資擴股事項3月16日在山西省產權交易中心掛牌,擬出讓股份比例超過51%。一位山西信托產品投資人稱,“有山西信托人士稱已收到工商銀行(601398,股吧)5億保證金。”對此,山西信托相關人士回應,該消息沒有事實依據。

  據21世紀經濟報道記者了解,當前中原信托亦在推進混改,出讓股權比例或超40%。另有消息稱,明天系所持部分信托公司的股權亦在尋找買方,股權出讓比例較大,其中可能包括新華信托、新時代信托、中江信托等。

  同為公司股權變動,當前情勢不同以往。本次變動背景為混改、增資擴股等,一方面出讓股權份額較大;另一方面信托公司對投資人要求較高。多家公司均寄望於借此增強資本實力、形成股東協同、提升業績水平等。

  相比而言,2016年的信托股權變動高峰主要基於幾大因素,一是部分控股方政府或集團指令性整合與重組,包括組建金控、“曲線上市”等;二是外資股東撤退;三是部分財務投資者退出。

  信托牌照吸引力下降?

  不過信托引戰的小高潮似乎遇到了小寒潮。

  一位接近信托股權交易人士稱,目前環境已經發生了較大變化,分水嶺在去年10月份,彼時資管新規開始征求意見。

  之後對引入投資者影響較大的是1月5日《商業銀行股權管理暫行辦法》(下稱“《辦法》”)發布,信托公司參照執行。《辦法》明確,同一投資人及其關聯方、一致行動人作為主要股東參股商業銀行的數量不得超過2家,或控股商業銀行的數量不得超過1家。

  近期,一行兩會又聯合發布《關於加強非金融企業投資金融機構監管的指導意見》(下稱《意見》),明確企業成為控股股東時,應當資本實力雄厚,具有持續出資能力。原則上需符合最近3個會計年度連續盈利、年終分配後凈資產達到全部資產的40%、權益性投資余額不超過本企業凈資產的40%等相關行業監管要求。

  在前述交易人士看來,連續盈利及負債率、權益投資水平適度等要求影響不大,關鍵在於兩點:一是《意見》要求穿透,出資企業為企業集團或處於企業集團、控股公司結構之中的,須全面完整報告或披露集團的股權結構、實際控制人、受益所有人及其變動情況,包括匿名、代持等相關情況;二是《辦法》要求兩參或一控。

  “原來是一參一控,現在是兩參或一控。這種情況下,越大的機構越可能面臨一些障礙,因為大集團資產較多,穿透下來很可能旗下有財務公司、金融租賃公司等,就不能來參股了。越是以前想做成控股平臺的大公司,入股可能性就越小。”一位華北地區信托公司人士稱。

  前述交易人士直言,在新的監管辦法下,新的金控集團基本不可能產生,正在擬定的金控管理辦法是對既有金控的管理,這是監管形勢的巨大變化。有消息稱,目前央行正在牽頭制定金控公司管理辦法,將首次要求金融控股公司必須獲得央行頒發的金融控股公司牌照。

  基於此,一位此前曾尋求信托股權的人士直言,信托公司牌照的吸引力下降。“去杠桿背景下,信托公司未來的業務將面臨更嚴監管和更大壓力;同時新的監管風向也提高了涉足金融業的門檻。”

  不過,一位華北地區信托公司研究人士認為,嚴格準入是為了保障信托公司未來的健康發展,目前來看只要公司資質良好,估值都不錯。一方面信托牌照稀缺性強,68家信托公司的局面已維持多年,即便金融開放,一時半會也難有新牌照出現;另一方面雖然資管新規下發,但信托具有更強的靈活性,除資管業務以外,還有債券承銷等中間業務,橫跨多個市場。

  

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
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