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資管新規“面市”後首例“問題信托”曝光

2017-11-24 07:13:13 中國證券報 

  2016年9月山西信托通過第三方機構包銷發行的集合資金信托計劃,運行不到一年就出現問題。山西信托上述信托計劃的兌付問題成為日前多部門發布“資管新規”後曝光的首例“問題信托”,其兌付進程引發各方關註。

  信托計劃“看起來很美”

  根據《山西信托-信達3號集合資金信托合同》,該信托計劃總規模預計為人民幣2.2億元,分二期募集發行並成立,其中一期信托規模人民幣5000萬元,信托期限18+12個月;二期信托規模人民幣1.7億元,信托期限24+12個月。其中,“+12個月”為或有處置期。

  據投資者介紹,山西信托-信達3號集合資金信托計劃(二期-1期)共募集信托資金12825萬元。簽訂信托合同47份,其中自然委托人47人,於2016年9月27日正式成立。(二期-2期)共募集信托資金4175萬元。簽訂信托合同19份,其中自然委托人19人,於2016年9月30日正式成立。因此信托計劃二期共募集資金1.7億元。

  山西信托中小企業事業二部在2016年6月出具的《關於信達3號資金信托計劃盡職調查報告》顯示:“山西廣生堂(300436,股吧)醫藥批發有限公司(以下簡稱”廣生堂批發“)向我公司提出人民幣22000萬元的貸款申請,資金用於補充其經營活動現金流;運城市廣生堂藥品零售連鎖有限公司(以下簡稱”廣生堂零售)同意為廣生堂批發該筆貸款提供連帶責任保證;運城豪德貿易廣場開發有限公司以其所屬位於運城市豪德貿易廣場的40226.88平方米商業現房提供抵押擔保;山西鑫鯤鵬房地產開發有限公司以其所屬位於運城市龍庭雅苑的12621.18平方米商住房提供抵押擔保。

  截至2015年底,廣生堂批發實現銷售收入32850萬元,凈利潤1455萬元。“總體來看,該公司資產結構合理,短期盈利、償債能力較強;該行業受國家醫藥價格政策影響較大,受市場經濟波動影響相對較小;在國家醫療體系不斷完善下,預計公司未來經營情況將持續好轉,具備一定的融資資格及償債能力。”山西信托的盡調報告得出這樣的結論。

  盡調報告還顯示,該公司申請流動資金貸款人民幣22000萬元,其中12000萬元用於各縣市設立藥材批發店、物流站和倉儲,6000萬元用於采購各類西藥、中成藥、中藥飲片、保健品,4000萬元用於訂購醫療器械。

  在還款來源方面,盡調報告指出,在新增貸款投入運營後,廣生堂批發整體業績將大幅度提升,預期年營業額將超6億元,保守按照藥材批發毛利率5%預測,公司年利潤將達3000萬元以上,信托貸款存續期內經營現金流可全額覆蓋貸款本金;年均利潤3000萬元,信托貸款存續期內利潤可全額覆蓋貸款利息。

  關聯保證人廣生堂零售2013年-2015年平均銷售收入3.5億元,平均年利潤5423萬元,廣生堂藥品零售現金流、利潤可作為該筆貸款的第二還款來源。

  抵押擔保方面,山西鑫鯤鵬房地產開發有限公司以其所屬位於運城市工農東街北側龍庭雅苑3A、3B、3C段合計12621.18平方米商住房產提供抵押擔保,山西湧鑫房地產開發有限公司給予該抵押物預評估價格9468.12萬元。

  運城市豪德貿易廣場開發有限公司以其所屬位於運城市鹽湖區機場路北豪德光彩貿易廣場合計40226.88平方米商業現房提供抵押,目前抵押物基本全部出租,租金平均為1.2元/天/平方米,山西湧鑫房地產評估有限公司給予該抵押物預評估價格36484.59萬元。

  項目看起來萬無一失。

  利息未能按時支付

  看起來萬無一失的項目卻在2017年1月份,信托計劃成立僅三個月就出現了逆轉。

  2017年4月,山西信托提供給投資者的《山西信托·信達3號集合資金信托計劃2017年事中管理報告2017年1月1日-2017年3月31日》顯示:“我公司分別於2016年9月27日、2016年9月30日分二筆向山西廣生堂醫藥批發限公司發放了合計人民幣17000萬元貸款,信托計劃(二期)成立。”

  但此時,廣生堂批發2016年底的營業收入變成了3.33億元,而不是盡調報告預計的“年營業額將超6億元”,凈利潤也由盡調時預估的3000萬元變成了現實的1256.7萬元。

  更令人吃驚的是,季報寫明“報告期內,借款人實際控制人介紹稱,因其正在積極籌款擬入股中原銀行上市前定增事宜,導致其公司現金流緊張,無法支付2016年四季度及2017年一季度利息。中原銀行擬於2017年籌劃上市,上市前擬對原股東進行配額增發,借款人獲取配額2億股,每股價格1.99元。”

  到今年二季報時,廣生堂批發截至2017年6月底的營業收入變為1.82億元,凈利潤降至444萬元。

  此時,山西信托表示:“我公司多次赴山西廣生堂醫藥批發有限公司,督促其通過多種渠道及方式籌集資金,歸還欠款。目前,‘信達3號集合資金信托計劃’借款人持續經營,抵押物價值未發生變化,我公司已將該項目進入處置程序。”

  到了今年9月,山西信托在信托計劃三季報中又表示:“我公司計劃通過盤活借款人和擔保人其他關聯企業和資產以化解該項目風險,目前正在就‘錦佳星河灣’開發項目後續合作事宜進行前期溝通和方案設計工作,該項目將為借款人帶來銷售回款已達盤活資產實現現金流,以盡快歸還信托本息,實現多數風險的化解。我公司將通過其他方式化解剩余項目風險,相關方案將於近期落實。我公司將持續關註該項目風險化解情況,如上述方案不能實施,我公司將采取相應的法律手段以維護委托人/受益人權益。”

  投資者告訴中國證券報記者,信托合同約定按年度付息。這兩期信托計劃,信托公司應該分別在2017年9月27日和2017年9月30日後的10個工作日內支付第一次利息,可截至2017年11月20日都還未收到利息,期間山西信托沒有主動聯系客戶說明延期情況。

  投資者還稱,通過電話問詢、網上查詢等方式了解到,運城房價很低,盡調報告中寫明的抵押物商住房產和商業現房的估價過高,抵押物可能不足以覆蓋廣生堂批發的借款和利息。

  中國證券報記者聯系了山西信托負責該項目的信托經理,詢問廣生堂批發是否變更借款用途,山西信托針對違約有何措施。項目經理表示,廣生堂批發籌款擬入股中原銀行上市前定增事宜,在盡調時已經知曉,但並未披露。一季報時體現只是解釋借款方資金緊張的原因,並沒有說企業改變資金用途。現在廣生堂還是積極配合山西信托進行資產處置的,甚至願意折價銷售房產抵押物來解決問題。

  據透露,廣生堂不僅涉足藥品批發零售,也有房地產業務。而企業資金緊張導致信托計劃違約,也與運城房地產市場不景氣有關。

  能否剛兌存疑

  某信托公司投資總監介紹,目前信托公司的產品主要分為主動管理和“通道”兩大類。主動管理的產品,項目、客戶都是信托公司自己的。對這類主動管理的信托產品,信托公司仍保持剛兌。對於項目資產和客戶都是其他機構的“通道”產品,則另當別論。雖然有時候機構之間有“抽屜協議”,外人很難了解哪款產品是主動管理還是“通道”,但有一個最直觀的標準是,信托公司對主動管理類產品收取1.5%以上的信托管理費,而“通道”類產品,信托公司只能收取0.2%-0.5%的費用。而《關於信達3號資金信托計劃盡職調查報告》顯示:“信托存續期內,預期我公司信托報酬率為3%/年,預期可實現信托報酬約人民幣1200萬元。”

  也有投資人告訴中國證券報記者,在這款產品中,山西信托負責盡調、募集資金、資金運用、賬戶監管、結算以及清算全部工作。“是山西信托主動管理的項目。”該人士這樣認為。

  一行三會及外匯局近日頒布的《指導意見》,則明確要“打破剛性兌付”。

  “對主動管理的信托產品,‘剛性兌付’也和大多數人理解的不一樣。”某信托公司投資總監指出。“所謂‘剛性兌付’是指不走法律程序,二話不說,在投資者都不知情的情況下問題就解決了,本息全付。”他指出,“‘打破剛性兌付’是要求投資者在購買理財產品之前,就要認清管理機構,了解自己所投資的產品。認不清,出事了,後果自擔,問題通過法院和仲裁解決。”

  但投資理財機構沒有盡到受托責任,卻讓投資者單方面承擔責任,這並不是監管層“打破剛兌”的初衷。上述投資總監指出,恰恰相反,如果因為受托機構失職而導致投資者損失,是要啟動投資者保護機制的。投資者可以組織起來,尋求法律和律師的幫助。如果法院或者仲裁機構認定信托公司等受托機構失職,那麽投資者可以得到全額賠償。

  此外,《指導意見》明確,資產管理業務作為金融業務,屬於特許經營行業,必須納入金融監管。非金融機構不得發行、銷售資產管理產品,國家另有規定的除外。但值得註意的是,目前不少信托公司委托第三方理財機構銷售其產品,而這些銷售機構大多不是持牌金融機構。這些第三方機構通常收取千分之五至百分之二不等的銷售費。

  某第三方理財機構的人士透露,所有的信托公司、資管公司,是不能與第三方簽訂銷售協議的。而山西信托-信達3號集合資金信托計劃是通過深圳市聯合財富投資管理有限公司(以下簡稱“聯合財富”)包銷的,銷售費用約1%。

  聯合財富的相關人員對中國證券報記者表示,在銷售之前,“聯合財富”對這個產品做了相關的適當性評估,拿到了這個產品的全部資料及擔保、抵押合同等。現在延期了,責任在管理方即山西信托。如果抵押物處置後不足以清償本息,那只能說明山西信托在做這個項目之前沒有做到盡職盡責,使得抵押物高估,投資者應該追究管理人即山西信托的責任。

  “銷售方在沒有弄虛作假並且如實向客戶做了真實介紹的情況下,最後出現了這種情況,我們也無能為力。”該人士表示。

(責任編輯:彭雙 HX016)
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