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中航信托等5家公司Pre-ABS項目落地該業務有望成新藍海

2017-11-10 02:51:47 證券日報 
本報見習記者 閆晶瀅
本報見習記者 閆晶瀅

  近年來,“資產證券化”成為資本市場的絕對熱點。自2016年以來,資產證券化市場實現了迅速發展,不僅發行量和交易量雙雙得到明顯提升,基礎資產內容也更加豐富,各種創新層出不窮。根據wind數據顯示,截至今年11月9日,資產支持證券發行總額已達到23691.24億元。

  而在ABS業務蓬勃發展的同時,Pre-ABS業務也悄然興起。據介紹,Pre-ABS業務是指為資產證券化的原始權益人形成基礎資產提供資金,並以資產證券化募集的資金作為回款的一種投資方式,發起時間在ABS之前幾個月,資金提供方包括信托、Pre-ABS投資基金、商業銀行等。作為資本市場的重要組成部分,信托公司自然也沒有忽視這片“業務新藍海”。

  5家信托公司落地

  Pre-ABS項目

  《證券日報》記者綜合市場公開信息來看,目前已有中建投信托、興業信托、浙金信托、萬向信托等公司發行了Pre-ABS集合資金信托計劃。

  Wind數據顯示,中建投信托已有6單Pre-ABS集合資金信托計劃落地,資金投向主要為租賃類ABS項目,如遠大租賃、獅橋租賃、匯金租賃等。而浙金信托則於今年6月份發行了“浙金·易鑫租賃Pre-ABS集合資金信托計劃”,該產品的信托資金用於向易鑫租賃發放信托貸款,易鑫租賃將該款項用於向消費者/承租人發放借款/租賃款,上述債權形成ABS的底層資產,產品期限僅為4個月,滿足了投資人短期資產配置的需求。

  除上述公司外,中航信托在Pre-ABS業務方面也曾有多個項目落地。去年年底,中航信托與天風蘭馨合作成立的了規模100億元的Pre-ABS基金和夾層基金,並已設立管理該等基金的管理公司以及專業化的管理團隊。截止到日前,中航信托以Pre-ABS基金模式打造的資產證券化產品已有4單在交易所或機構間報價系統取得“無異議函”。

  另外,公開信息顯示,今年6月份,中航信托曾聯手中騰信、中證信用成立“天騰結構化6號集合資金信托計劃”,正式涉及消費金融Pre-ABS基金的創新模式。此次集合資金信托計劃中,中航信托擔任受托人,集合資金信托計劃資金用於向中騰信推薦的工薪階層借款人發放小額消費金融借款,形成微型消費金融資產,未來根據實際情況發行標準化的ABS產品。

  中航信托方面表示,公司長期致力於構建資產證券化全產業鏈式生態圈,全程參與資產培育、資產篩選、資產監控、產品設計、產品發行以及產品後續管理。中航信托總經理余萌則曾公開表示,基金的設立能夠為公司的創新轉型發展提供更大的空間,也能夠為資產證券化業務發展提供更多創新示範作用。

  Pre-ABS業務或成新藍海

  何為Pre-ABS?據某資管人士介紹,Pre-ABS投資是指為資產證券化的原始權益人形成基礎資產提供資金,並以資產證券化募集的資金作為回款的一種投資方式。Pre-ABS發起時間在ABS之前幾個月,資金提供方包括信托公司、Pre-ABS投資基金、商業銀行等。

  而對於信托公司而言,可通過多個層次參與Pre-ABS業務。一方面,信托公司可發起集合資金信托,直接進行Pre-ABS投資,並且在前期主動選擇後期ABS業務承做機構,全程參與;另一方面,也可以幫助企業發起交易商協會ABN。

  京東金融結構金融部孫鑫向《證券日報》記者表示,Pre-ABS本身並不是完全獨立的業務,而是整個ABS投融資業務過程中的一個業務鏈條。但從整個業務來看,它是近期市場的一個熱點。ABS是從一個有了資產,利用手頭的金融資產來進行融資的行為。而如果資產如果沒有形成,但是其業務是可預期的,可以穩定的形成金融資產,而該金融資產又適合用來做融資。在這種情況下,業務鏈條的參與者為了更多獲取行業中的溢價以及提高業務本身的效率,就開始往整個行業的鏈條的上遊去走,因而產生了Pre-ABS業務。

  當然,一切業務都存在風險,Pre-ABS業務也不例外。孫鑫指出,Pre-ABS業務的風險主要存在以下幾點:第一是監管政策和市場風險。在市場環境較差的情況下,監管政策的頻繁調整可能會影響再融資。另外,如果再融資的時候項目銷售產生困難,前端Pre-ABS獲款也將存在問題。第二是流動性風險。一旦產品發行失敗,對於流動性較緊的公司,在回購時點無法提供資金,就將產生流動性風險。第三是主體信用風險。主體信用有可能在合作的過程中敞口期內發生變化,如果Pre-ABS投資之後主體出現問題,發行時就會因為主體信用的下降導致嚴重的利差損失。最後是基礎資產風險。如果基礎資產回流現金流的閉環不夠充分,資產可能在有主觀惡意或操作失誤的情況下被重復質押,此時基礎資產就將落空。

  即使如此,Pre-ABS業務廣闊的發展前景仍對信托公司具有濃厚的吸引力。據國投泰康信托研究員介紹,Pre-ABS業務不僅具有綜合成本優勢,且有利於控制風險。首先,Pre-ABS的業務來源於原始權益人擴大業務規模的融資需求,通過Pre-ABS融資和後續ABS發行相結合的方式,一方面獲得資金拓展業務,擴大基礎資產規模;另一方面有利於平滑ABS發行前的現金流,盤活存量資產。其次,對信托公司而言,由於前端基礎資產的收益率與末端ABS的成本之間的利差足夠大,為期限靈活、融資成本適中的信托融資提供了業務機會;通過Pre-ABS業務能夠鎖定交易對手,信托公司全程參與基礎資產的形成、特殊目的載體的設立以及ABS的發行,在前端的Pre-ABS和後端的ABS中均可以獲得收入,有利於與客戶建立深入合作,也有助於把控風險。

(責任編輯:於振冬 HF103)
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