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信托行業凈資產收益率下降預示了什麽

2017-03-01 02:12:33 上海證券報 

  陳 進

  目前已有63家信托公司在中國貨幣網等處披露了未經審計的2016年財務報表。從數據上看,這些信托公司凈資產合計達4406.55億,平均為69.95億,較2015年平均值增加24%。凈利潤合計603.23億,平均每家公司為9.58億,較2015年的平均值增加9.8%。雖然這僅僅是行業內部分公司未經審計的財務數據,但仍可發現信托公司凈資產增速遠高於凈利潤增速。

  2016年,63家信托公司加權凈資產收益率為14.84%,較2015年68家信托公司加權平均凈資產收益率15.57%略有下降。從中位數看,2015年為15.9%,2016年為14.5%,也略有下降。由於未找到山東信托、華澳信托、長城新盛信托、浙金信托和東莞信托財務報表,不能計算信托行業實際凈資產收益率,但結合這幾家公司以往年度凈資產收益率分析,可以預測全行業實際凈資產收益率可能會低於14.84%。凈資產收益率是衡量企業運用資本獲得收益能力的重要指標。凈資產收益率的下降表明行業的盈利能力有所下降,這與整體經濟環境是相一致的。綜合考慮信托行業所處的市場環境及傳統業務與創新業務交替的特殊時期,筆者認為,信托行業的凈資產收益率仍體現出行業較高的盈利水平。

  從2009年到2012年,信托行業凈資產收益率持續上升,2012年和2013年基本處於穩定態勢,2014年開始逐漸下降。到2016年,信托行業凈資產收益率回落至2010年的水平。凈資產收益率的變化反映了信托行業自“新一法兩規”實施以來經歷的發展階段。從2008到2012年不但信托資產管理規模增長迅猛,凈利潤增加還帶動了凈資產收益率的增長;2013年以來信托行業進入結構調整和轉型階段,在凈利潤增速下降的同時,信托公司增資擴股提升了凈資產,由此必然帶來行業凈資產收益率的下降。

  從長遠看,凈資產收益率下降並非絕對負面,信托行業固有資產的提升不但增強了抵禦風險能力,也為未來轉型奠定了堅實的基礎。此外,凈資產收益率下降,實際上是在尋找一個行業穩健發展的平衡點,以實現行業持續、健康的發展。還有,許多公司凈利潤下降與計提資產減值損失或業務管理費用有關,短期看是對利潤的侵蝕,長遠看卻為信托公司輕裝上陣、再上新臺階創造了有利條件。

  就具有可比數據的63家信托公司而言,2015年凈資產收益率高於20%的信托公司有20家,凈資產收益率低於10%的公司有9家,2016年則有14家;凈資產收益率最低值是0.69%,較2015年的0.57%有所提升,但與2014年的3.14%仍有一定差距。總體來看,信托公司之間凈資產收益率差別較大。

  至於部分信托公司凈資產收益率排名上升較多,則與2015年的基數較低有關。例如,華寶信托2016年凈資產收益率的排名提升得益於凈利潤有大幅增長,這可能與其2015年計提資產減值損失帶來的凈利潤下降有直接關系。但是,大部分信托公司凈資產收益率的提升源於2016年取得了較好的經營業績,凈利潤增長多數得益於主營信托業務收入的增加,也有個別公司來源於投資收益。同時也可以發現,部分信托公司凈資產收益率排名較2015年有較大幅度下降。分析原因,這與凈利潤下降直接相關,有的亦受到增資的影響。就凈利潤下降的原因看,有的是投資收益大幅下降,有的是信托業務收入下降較多,還有的是營業支出占收入的比例過高。

  總體而言,在信托行業轉型時期,行業內部分化在加劇,一方面表現為強者愈強,另一方面,一些行業中遊信托公司也迎來了彎道超車的機遇。隨著經濟企穩回升和金融服務需求的持續增加,隨著行業基礎設施的完善以及業務轉型的推進,信托行業的發展前景依然非常廣闊。

  (作者系百瑞信托博士後科研工作站研究員)

(責任編輯:宋埃米 HT004)
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