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信托公司未來政信項目展業思考

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2016-05-24 12:52:53 來源:金融時報 

  2016年1月11日,財政部發布《對地方政府債務實行限額管理的實施意見》,對地方政府債務余額實行限額管理,推動有經營收益和現金流的融資平臺公司市場化轉型改制。筆者從中信信托從業實踐出發,對未來信托公司開展政信項目進行幾點思考。

  信政項目核心:地方經濟發展+信托資金需求

  2016年31個省級政府工作報告顯示,23個省份相較2015年下調了GDP增速目標,而多省份對GDP預期增速下調的現象在此前已經出現。不唯GDP,不等於不要GDP,經濟發展的步伐不能停,經濟轉型升級、政府職能轉變等都離不開GDP指標。在當前的統計水平下,GDP仍然是最能綜合反映經濟建設成就的指標,也同樣是考核地方官員工作成績的指標。拉動地方經濟、提升GDP,地方政府往往有著切實的動力。

  經濟發展必然帶來資金需求。分稅制的財政管理體制給地方政府帶來了資金壓力,所收取稅款按規定必須上繳部分給中央,此外還有諸如支付工資、民生工程等剛性支出,剩余可用於基礎設施建設的資金非常有限。除了稅收之外,政府的基金預算收入有一定靈活空間,其中土地使用權出讓收入是基金預算收入的最主要部分,而隨著土地出讓規模的下降,政府性基金預算收入也呈減少態勢。“缺錢”成為桎梏地方政府拉動經濟發展的一大難題。信政項目的出現正是解決了這樣的矛盾。

  信托公司具有幾個優勢,其一,信托資金審批流程規範簡潔。銀行的資金審批通常要經歷從支行到分行、從分行到總行的相對漫長的流程,時效性難以保證。與之相比,信托資金審批效率高,短期內的資金可以到位,解決燃眉之急。其二,應收賬款流動化等創新模式。信托的優勢在於創新業務的多元與豐富,比如應收賬款流動化作為信托的一種創新模式,實際上是依托於財產權信托之上,通過受益權結構化設計,對投資者轉讓優先級受益權,募集資金,從而給政府提供資金。應收賬款流動化能為地方政府盤活低效資產。政府融資平臺雖然資產規模大,但其中有很多低效資產,比如土地、道路、管網等短時期內難以產生充足現金流的資產,在沒有金融機構介入時,對政府的應收賬款常常變為形式上的“壞賬”。信托公司瞄準這塊“蛋糕”,將應收賬款設立信托,再進行結構化分層,將優先級向合格投資者轉讓。達到了盤活平臺公司資產,為政府解決了資金難題,實現政府、平臺公司、金融機構“三方共贏”的局面。

  2014年國務院辦公廳發布《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》(即國務院43號文),明確提出要“堅決制止地方政府違法違規舉債”,這是國務院首次發文全面規範地方政府性債務管理,另一方面也增強了政信合作類信托的安全性。

  政信合作的大趨勢:拉長期限+降低融資成本

  信托產品在時間上有局限性且成本相對較高,為實現期限的拉長、成本的降低,信托公司需要采取多種方法,從資產端出發可以多渠道發力——借助銀行或其他單位的協同合作。以中信信托為例,依托集團優勢具備多家兄弟單位協同合作的可能性。當地方政府急於使用資金,而發債平均需要3至6個月的時間,難解燃眉之急。那麽可以先由信托提供資金;後期再由券商為地方政府發債,發債期限通常在7年到10年,綜合起來從時間上拉長,為地方政府提供一攬子的解決方案降低了綜合的資金成本。

  目前各大銀行都非常重視政府基礎設施建設項目,成立了各類城市發展基金,其資金主要來自於銀行理財。信托公司如果加入銀行城市發展基金,在事務管理方面具備獨有的優勢:一是對流程的熟知,二是對產業的熟悉。目前銀行城市發展基金投放的力度大,期限長(10年到15年),成本低。信托公司要想擁有主動權,需要解決長期性資金的來源問題。除了與其他機構協同合作以外,信托公司可以發展諸如PPP這樣的創新業務來實現拉長期限、降低融資成本。

  此外,待發展的市場充滿機遇。與先發展起來的地區不同,西南部省份近年來要完成的基礎設施建設、民生工程等項目在發達地區早些年已經完成,而這部分的建設必然會給政府帶來巨大的融資需求。國家這幾年對西南部省份的發展有比較多的政策支持,這些地區經濟增長前景比較樂觀。例如,在31個省級行政區中,2015年的GDP增速貴州名列第三,為13.34%,貴州省所有地級市GDP增速均超過12%。除了GDP之外,貴州在人均收入、銀行存款、投資規模等各方面都在迅速增長。參考江蘇近年來的發展,在鐵路、路網、基礎設施都建好後,有一個經濟的上升期,而未來西南部省份是否會有這樣的經濟上升期,是信托公司需要持續關註的。 (本文作者為中信信托投資銀行部總經理)

(責任編輯:張義華 HF051)

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