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一年內5家信托公司股權變更 信托牌照究竟值多少錢

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2014-09-17 09:55:33 來源:格上理財  作者:格上理財研究中心 曹慶展

  所謂牌照優勢,是指信托是一種可以橫跨資本市場、貨幣市場、實業市場的金融行業,其獨特的制度設計賦予了信托功能的多樣性和運用的靈活性。超高的投資回報率、獨特的牌照優勢,再加上其稀缺性,也就不難理解為什麽資本會對信托趨之若鶩了。

  近日,民生控股(000416,股吧)發布公告稱:“公司擬與億利資源新華聯控股、新奧控股共同參與吉林泛亞信托投資有限公司重組事宜。”國內信托公司有望增至69家。

  公告顯示,此次重組4家企業共耗資13億元。其中民生控股投資額為2.6億元,並持有泛亞信托(擬更名為“中綠信托”)20%股權。重組完成後,公司註冊資本將由原來的30013.8萬元增加7億至100013.8萬元。由此可推算出,本次重組總成本為6億元。

  向上追溯,2006年10月,因泛亞信托違法違規經營,中國銀監會責令其停業整頓。經停業整頓工作小組核實,泛亞信托現金資產僅6000余萬元,另稅款債務200余萬元,普通債務5.92億元,嚴重資不抵債。

  這樣一家嚴重資不抵債的信托公司,為什麽眾大佬願意花6億元重組?信托牌照究竟有多值錢?對此格上理財梳理了近期發生股權變更的幾家信托公司,從股權評估價值較賬面凈資產的溢價層面來淺析信托牌照究竟價值幾何。

  盡管近期市場唱衰信托之聲不止,但資本還是對信托牌照表示了足夠的關註。格上理財統計數據顯示,從近一年來已經發生或者即將發生股權變更的五家信托公司來看,信托股權評估溢價約為14億到40億不等,除重慶信托外,溢價率均超過100%,平均溢價率達122.84%。

  再從兩家上市信托公司來看,截至2014年6月30日,安信信托(600816,股吧)(600816.SH)市凈率為4.95,凈資產規模132238.7萬元,全部股權溢價522342.87萬元,溢價率高達395%;陜國投A(000563.SZ)市凈率2.12,凈資產368378.61萬元,全部股權溢價412584.04萬元,溢價率為112%。

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  數據來源:格上理財研究中心

  甘肅信托

  2013年7月29日,甘肅國資集團掛牌轉讓自身持有的甘肅信托51%的國有股權,轉讓掛牌價183219.84萬元。以2012年底為基準日看,此次股權轉讓較甘肅信托賬面凈資產溢價118350.41億元,溢價率為182.44%。2014年5月26日,銀監會批復同意了光大集團收購甘肅信托的交易,並於7月7日完成了工商登記手續,甘肅信托更名為“光大興隴信托有限責任公司”。

  方正東亞信托

  2014年8月2日,中國高科(600730,股吧)(600730.SH)發布公告稱擬通過公開競拍的方式購買方正東亞信托12.5%的股權。《資產評估報告》顯示,於評估基準日2013年12月31日,方正東亞信托全部股權評估價值為463862.83萬元,較賬面凈資產217893.19萬元增值245969.64萬元,增值率112.89%。

  中航信托

  2013年6月21日,中航投資(600705.SH)公告稱公司全資子公司擬收購中航信托16099.50萬股股份(占中航信托股權比例10.73%)。《資產評估報告》顯示,截至評估基準日2012年12月31日,中航信托凈資產賬面價值244930.24萬元,評估值658154.36萬元,評估增值413224.11萬元,增值率168.71%。

  渤海信托

  2013年12月26日,億城股份(000616.SZ)發布公告稱擬非公開發行股票,資金用於向渤海國際信托有限公司增資《資產評估報告》顯示,截至評估基準日2013年9月30日,渤海國際信托有限公司股東全部權益價值為712636.03萬元,較凈資產賬面值305149.40萬元增值407486.63萬元,增值率133.54%。

  重慶信托

  2013年12月3日,重慶水務(601158,股吧)(601158.SH)公告稱公司擬轉讓所持有的重慶信托23.86%的股權。《資產評估報告》顯示,重慶信托股東全部權益於評估基準日2013年9月30日所表現的公允市場價值為1015973.80萬元,評估值比賬面凈資產871062.89萬元增值144910.91萬元,增值率16.64%。2014年7月,最終受讓方國壽投資(中國人壽(601628,股吧)旗下)收購此部分股權獲銀監會批復同意。

  與傳統成本評估法不同的是,由於信托公司是一種實物資產占比較低、金融資產占比較高的金融類企業,因此對於信托公司股權評估多選用收益法,即現金流折現法。這種評估方法是以資產的預期收益為價值標準,反映的是資產獲利能力的大小。高溢價的股權評估也表示了市場對信托公司未來盈利能力的認可。

  從過往業績來看,信托公司也充分體現了其本身的賺錢能力。數據顯示,2013年度,信托公司全行業實現利潤總額568.61億元,平均每家實現利潤8.36億元。即便是未來信托公司的高速增長不再,以現有的盈利水平來看,40億元的溢價也僅僅只要5年時間便可“回本”。

  當然資本對信托牌照的追逐除了其高收益的特性以外,還會著重考量信托牌照優勢帶來的強大的資本運作能力。所謂牌照優勢,是指信托是一種可以橫跨資本市場、貨幣市場、實業市場的金融行業,其獨特的制度設計賦予了信托功能的多樣性和運用的靈活性。依托於此種特性,信托公司可以開展融資業務、貸款業務、證券投資業務、債券承銷業務、股權投資業務、融資租賃業務、資產管理業務等幾乎全部金融業務,在分業經營、分業監管的政策下,一張牌照堪稱“全牌照金控集團”。

  超高的投資回報率、獨特的牌照優勢,再加上其稀缺性,也就不難理解為什麽資本會對信托趨之若鶩了。(來源:格上理財研究中心 作者:曹慶展)

(責任編輯:HF006)

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